虚拟货币之熵

✦ 2009 年的时候，如果你省下一顿早餐（ 1 美元）的钱买了当时很少有人知晓的“比特币”（大约可以买 1300 枚），然后什么也不用做，今天你的账上就会有 500 万美元的财产。

✦最懊恼的应该是美国的一位程序员Laszlo Hanyecz，他在 2010 年 5 月 22 日用 1 万枚比特币购买了两块棒约翰的披萨饼，史称“比特币披萨日”。

✦比特币的诞生几乎是悄无声息的，它更像技术极客的创造发明，最初只在同好圈内流通，发明人“中本聪”只是一个化名，至今都不知道是谁。但随着比特币渐渐值钱了，更多的聪明人发现了商机。

✦ 2014 年，Vitalik Buterin（ 1994 年生于俄罗斯）创立的“以太坊”面向全球众筹，说他们将基于比特币的底层技术区块链，开发出了更牛的电子加密货币，但是技术开发和网络维护都是很贵的啊，怎么办呢？大家凑份子吧，把你们手里的比特币拿来换我的“原始股”（以太币）。刚开始的时候1枚比特币可以兑换 2000 枚以太币，后来降到 1337 枚。

✦42天之内，以太坊收到了31000枚比特币，按照当时的比特币市场价来计算，相当于筹集到了1840万美元，需要用钱的时候随时变现就好了。

✦按照近期的走势，以太币的价格已经接近 400 美元的历史高点，略低于众筹期间比特币的市场价，换言之参与了 3 年前那场众筹的人，将以太币持有到现在售出的话将有一两千倍的收益。而如果有人是比特币的早期持有者，又搭上了以太坊的首班车，收益就是天文数字了。

✦对于这么赚钱而且貌似还不犯法的生意，善于制造概念缩写的金融精英们便给他冠以了“ICO”（Initial Coin Offering）的称号，翻译成中文就是“（数字）币首次发行”，某种程度上类似于IPO打新股。

✦与IPO相似的是，ICO本质上也是权益类证券发行活动，发行的“证券”（电子币）可以在二级市场（各类交易网站）进行买卖。

✦而与IPO显著不同的是——

✦ICO的主体通常都不是实体企业，甚至是几个孩子组成的小团队；

✦募集行为，以及募集到的资金如何使用几乎不受任何监管，参与认购者几乎没有门槛，无论你身处何地、年龄多大、资产多少；

✦通常不直接募集资金，而是募集电子币（想象一下你在中国想买美国股票有多麻烦，ICO就简单得多）。

✦从已有的实际案例来看，ICO的发行大致存在以下两种类别：

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ICO的发行是基于线下的实体公司的经营而进行，例如Lykke币，这一电子币的发行方是瑞士的Lykke金融科技公司，置换规则是Lykke币与公司股权挂钩，每拥有100枚Lykke币可以得到该公司的1份股权。

这类电子币实质上更接近于公司股票。

在Lykke公司的平台上，去年还上架了一款“太阳能币（Solar Coin）”，用户在屋顶上安装的太阳能发电装置每产生1度的电力就可以获得1个SolarCoin。为了获得数字货币，人们需要共享其仪表读数，这么做的目的就是为了让当地监管机构可以确认产生的电力。经过验证后，SolarCoin就会被计入到社区成员各自的钱包中，然后按市场价兑换成欧元、比特币……

2

ICO的发行跟实体公司不存在直接联系，而是基于去中心化网络而进行。项目的发行依靠该ICO项目的技术团队，项目发起、电子币发行、产品研发与进一步的运营完全由该技术团队负责，融得的资金也并不属于对“经营团队”所有权的投入，而是对该团队下的产品或服务的投资。

✦一般认为，第二类ICO才是典型的ICO。

✦由于比特币、以太币等较为成熟和成功的币种已经处于价格高位并且波动剧烈，新币种的ICO吸引了众多投资人甚至机构投资者的注意。

✦在英国，计划于2017年9月开启的ICO项目有近100个，另有100个项目计划于2017年底发起。这一列表每天都在增长，同时大量的ICO平台、服务提供商以及营销公司因此而盈利。有数据显示，从年初至今，全球ICO融资近13亿美元，是2016年的5倍以上，市场也因此称之为“ICO元年”。

✦据国家互联网金融风险分析技术平台发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》，截至2017年7月18日，面向国内提供ICO服务的相关平台达43家。这些平台累计投资26亿元，参与人数达10万人。而另一家金融科技分析研究公司Autonomous NEXT统计出的数据则更为庞大，称国内参与ICO的人数达到200万人。

✦今年7月，云服务代理商Cloudwith.me在北京启动了“云代币”的预售，国内投资人可以用信用卡、电汇，以及比特币或以太币等购买。而在北美地区，“云代币”只能使用比特币或以太币购买，一枚云代币折合10美元，发行上限6千万枚。据称，“云代币”将在ICO结束后启动，可以用于支付云服务的费用，与正常价格比相当于近一半的折扣。

✦传统资本市场的募资方式，包括一级市场的PE、VC渠道，二级市场的IPO、定增、可转债等方式，都有相应的法律法规监管，有严格的资金投资渠道和退出渠道，且这些传统股权融资方式，资金是具有法律效力的法币，项目也有监管规则保障真实性。

✦而ICO既不直接筹集法定货币，也不是股权众筹，因此没有任何监管，资金的安全性、项目的真实性、信息披露程度等方面都没有任何保障。

✦相对于比特币的“纯洁无私”，后来层出不穷的“山寨币”多多少少都是奔着钱来的，其中一些吃相太难看，江湖人称“黑币”。

✦比如“中国币”，号称中国首款电子币，在国内外唬了不少人。随后有行家发现，“中国币”在技术上抄袭自国外的莱特币，而在“中国币”发布前，其开发团队已经囤积了超过100万枚“中国币”，也就是说，一旦“中国币”在流通交易中具备了“价值”，开发团队将是最大的受益者。

✦这就相当于一支股票有一个掌握着大量股票且成本几乎为零的庄家，别人还怎么玩？

✦从名噪江湖到最终隐退，“中国币”只经过了短短两个月的时间。没有人知道庄家是谁、赚了多少钱，也没人知道套了多少人、赔了多少钱。

✦8月21日傍晚，浦东新区市场监督管理局在官方微博通报，近日对辖区内疑似虚假宣传的某全球区块链峰会进行突击检查，指出主办方为上海某软件技术有限公司，参考“比特币”技术自行研发了一款数字加密货币“熵”，并在该公司平台上进行交易。执法人员责令停止会议进程，并约谈当事人。该通报发布之后，引发了部分数字货币和代币大幅下跌。

✦此前市场上盛传九鼎投资要发ICO、“九鼎币”将横空出世，九鼎投资8月20日发布公告指出，公司从未发布或募集过任何形式的数字货币基金，也没有发布过任何涉及“九鼎币”概念的产品，更从未授权任何机构和企业以九鼎投资的名义推广类似产品。这一澄清也折射出正规投资机构对ICO的审慎态度。

✦中央财经大学教授、互联网金融创新研究院院长黄震表示，缺乏监管的ICO风险极大，法律风险、政策风险、欺诈风险、操作风险……每一种风险的爆发都可能导致巨大的灾难。对于一个法治国家来说，ICO不是法外之地，也不应该游走在监管的边缘。他认为，可以借鉴英国的监管沙盒，将ICO纳入监管视野之中。

✦创新监管科技手段，以项目备案、数据监测、信息披露、网上巡查等方式介入。

✦今后，对ICO融资项目的主体等级、备案、信息披露可以在合规区块链上进行；国家互联网金融安全技术专家委员会可以继续进行网络巡查、发布监测报告，对没有进行登记、披露、备案的ICO项目予以公示。虽然没有强制性，也不进行处罚，但是这些会引导投资者的行为，对企业规范ICO形成预期，也有协作监管、引导的作用。此外，“一行三会”应该在国务院金融稳定发展委员会框架下进行协同监管。

✦8月24日，国务院法制办公开就《处置非法集资条例》征求意见，条例第十五条规定，在“未经依法许可或者违反国家有关规定筹集资金”的前提下，“以发行或者转让股权、募集基金、销售保险，或者以从事理财及其他资产管理类活动、虚拟货币、融资租赁、信用合作、资金互助等名义筹集资金的”，主管部门“应当进行非法集资行政调查”。虚拟货币发行显然已进入国家监管视线。