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各位同学大家好，上期我们介绍完了最后一类现金资产。如果把四大类资产的表现周期总结一下，就是经济衰退期，对债券有利，经济复苏，繁荣期，则更有利于股票资产。繁荣之后，经济过热通胀期，商品往往又能有一段时间的领跑机会。而如果遇到大通胀见顶回落，股债商品三杀的时候，现金资产则可以帮我们抵御一定的风险。这也是一个在比较典型的经济周期中，大类资产的表现情况。等后面讲到周期时还会再详细地撸一遍。不过在现实中，最大的问题是，没有人能精准预测到周期拐点的到来，以及到底会持续多久，甚至有些时候周期偶尔还会逆行一段时间。所以什么情况都有可能发生，因此我们唯一能做的，就是把资产分配好，无论遇到什么样的环境，始终都有应对之道，这才是投资中的稳赢策略。

了解了资产表现后，这期我们来普及下怎样的资产配置才能起到良好作用?

诺贝尔经济学奖得主，也是现代投资组合之父马科维兹，他的理论就是多元化分散投资，才是唯一免费的午餐，长期来看，会降低我们的风险，提高我们的潜在收益。但是多元化，绝不代表就是单纯的投资数量多。之前我们有提到过，很多的投资者手里买了一堆股票或者股票基金，看似做了资产配置，分散投资，但其实却都承担着同类风险，最后根本就没有起到投资组合的作用。

所以期望资产配置发挥作用，第一点，非常重要，就是要低相关性，也就是说，组合中各个资产或者投资标的的表现期，尽量不要集中在同一时间段，最好是处于轮动上涨状态，并且在某些时刻，能够存在抵消关系，从而降低整体组合的波动性。如果我们能把波动性对冲掉，那么整个组合最后体现出来的就只有成长性。因为经济始终都是不断向前的。所以投资组合的原理就是，趋利避害。既然波动会让大部分的投资者心态崩溃，从而赔钱离场，那么我们就应该尽量去降低这个波动的影响，保留组合的成长性。

资产配置其实从另一个角度来看，就是一个人觉得自己能承受多大的损失。比如觉得自己能承受20%的亏损，但实际上估计也就只能承受10%。所以就要想办法把投资组合的亏损，尽量地控制在10%。那具体如何控制呢？这时候我们就要先考虑最差的情况，比如18年的熊市中，大盘跌了将近30%。那么对于一个真实只能忍受10%亏损的人来说，投资组合中的股票比例，应该最好就不要超过30%。剩下的70%都应该考虑更安全稳妥的债券资产。这样即便大熊市中市场暴跌了30%，但我们只有3成的股票仓位，最后整体回撤也才只有9%，而且手上还有大量的债券资产可以用于抄底，所以这种配置的方式，可以有效地帮助我们始终留在市场上，而不至于在市场最便宜的时候割肉离场。

看看那些专业的投资者，他们都是很清楚市场的规律的，也知道股市迟早还是会涨回去的，所以风险承受能力也更强，而且他们基本不会去做择时，反而是更愿意去拥抱下跌，因为每一次的市场大跌，他们都有后手可以补仓，获取超额收益，因此在熊市中，他们可以选择更激进的仓位，随着牛市的到来，又会把配置中股票仓位逐渐降下来，从此以往地做下去，必然是个赚钱策略，而且是很可能大幅跑赢市场的。

资产配置发挥作用的第二点，就是选择的资产必须是长期不断上涨的，且风险回报相对稳定。而不能为了找低相关性或者负相关性，去选择一个价格长期下跌的资产，比如配置一辆长期贬值的汽车在组合里肯定是不对的。另外那些风险回报不确定性的资产，也不应该出现在我们的配置中，比如彩票。所以只有长期上涨的资产组合在一起，低相关性或负相关性才会发挥最大作用，整体组合始终向上的过程中，帮助消除波动，而不是消除后收益变成了0。

因此这也告诉了我们，只有投资组合的整体收益，才是我们需要关心的。单一资产在某一时间段内不赚钱才应该正确的表现，表明我们的配置组合，正发生对冲碰撞，帮助我们消除了风险。如果所有资产某一时间段内都在大涨，那反而是有问题的表现，说明这个组合压根就是无效的，等这波行情后，这些资产大概率又会全部下跌，最后依然会被这种大波动吓跑。所以我们在做好正确的配置后，其实完全可以不用在意某个资产或组合中的某只基金，短期没跟上节奏，不赚钱。就拿这些大类资产来说，股票，债券，商品，黄金，短期可能各有各的问题，但长期他们却始终上涨，只是上涨的周期并不相同。比如美国70年代黄金表现最好，80年代黄金熄火，股票涨的最猛，2000年后股票又不行了，但债券却有不错的表现，这就是资产配置的逻辑关系，我们唯一要做的就是把他们放在那里，等待他们自然生长，切莫着急。

资产配置发挥作用的第三点，就是要在途中做合理的再平衡。监督权重比例的变化，通过资产间价格比较，来可观实现低迷高卖，再平衡我们放到后面的文章中详细介绍。

资产配置发挥作用的第四点，就是需要投资者具备一定的知识和技巧。投资者能力的优劣，也会对收益结果产生很大影响。如果能够识别经济周期大环境，根据不同的周期，调配不同的兵力部署，什么时间适合进攻，什么时间适合防守，什么时候又该攻守平衡，伺机而动。这种排兵布阵的能力，肯定是需要知识储备做支撑的，超额收益也是从这里诞生的，这才是投资的顶层智慧。

总之，资产配置并并不是越复杂越好，复杂了可能反而会扼杀收益。也不要企图所有资产某一时刻全部大涨，单个资产某阶段亏损，本身就是整体组合，为了最终收益而产生的必要损耗。有了这种对冲关系为我们保驾护航，长期坚持下来就会发现这会降低我们的投资风险，但收益却并没有降低。

下期我们详细说一说资产相关性的问题，常用的股债资产间到底有怎样的相关性？我们下期见！