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日前，中国证券报记者获得一份区块链项目市值管理方案，该方案声称用于指导项目在方案有效期内的货币管理，包括项目开发阶段性成果发布、公关策略与行为、选择交易所、做市、提价或打压、项目方套利等。

业内人士指出，市值管理方案在业内普遍空，只是币圈乱象的冰山一角。在区块链生态链中，参与者包括交易所、项目方、机构等。都不同程度存在违规行为，很多投资者基本都成了“待宰羔羊”。区块链技术本应是服务经济发展的利器，但实际上很多人打着区块链的旗号从事发行硬币等非法集资活动，行业乱象亟待监管部门介入规范整治。

混进市场

根据上述市值管理方案，第一阶段的主要目标是通过一系列行为为项目引流。该计划列出了相应的指标。媒体公布5稿，线上播放2-3次，线下路演交流3-5次，KOL(意见领袖)发声2-3次，建立5万人电报群，2000人微信群，无KPI要求的社群合作，5-10次战略合作，持有统计令牌榜前20名；与代币持股前20名的私募投资者签订为期一个月的一致行动协议。

引流的第一个方面涉及到区块链媒体。今年年初，区块链媒体如雨后春笋，显示了市场的火热程度。

“发一篇软文就可以免费获得很多项目代币。而且，钱圈作为媒体的成本极低，人们不需要太多，甚至一两个。”深圳一家区块链媒体的负责人陈松(化名)告诉中国证券报记者，今年春节期间“3点钟不眠的区块链”社区的火爆，导致了大量区块链媒体的出现。在这段时间里，区块链媒体融资很快，几家头部媒体获得了大量估值。

据智联财经不完全统计，仅2018年第一季度，就有15家区块链传媒获得融资，包括巴比特、钱世界、深链金融等知名土巴，融资金额合计2.45亿元。其中，巴比特在3月获得1亿元A轮融资。

中国证券报记者注意到，一家原创科技媒体也宣布转型做区块链报道，有的甚至以月薪6万多元聘请区块链内容编辑。普通的区块链会议板可以列出数百家媒体。“很多人根本不了解媒体，只是觉得这个钱来的快。很多信息他们不核实，只转载抄袭，导致市场谣言频发。”陈松说，很多区块链媒体其实都是项目方的幕后推手，既可以宣传自己的项目，也可以通过发布软文来盈利。

早前在区块链一家媒体任职的张赟(化名)介绍，区块链传媒主要通过内容吸引投资人，然后引流给社区运营者。分析师进行“硬币诊断”，分析代币币交易平台的市场行情。你不会唱得太清楚，而是潜移默化地诱导。“出现在现场的那些分析师大多来自期货和股票交易市场，他们通常对区块链不熟悉，不是专业人士。”

线下路演，求“大V”站台，是必不可少的步骤。“以前在币圈搞项目，要先找两个大平台，然后在全国各地做飞行路演。现场有所谓的代理投资人，代理投资人可以带进来很多投资人。”资深区块链创业者任刚(化名)表示，很多投资人其实并不了解项目的技术和应用，主要看谁来平台。通常项目的白皮书都有相关顾问的背书，这些顾问得到了项目方的好处。

引流最重要的成果是社区的建立，主要是基于海外社交软件telegram的微信群和电报群。中国证券报记者注意到，一个发币项目一般有5个微信群，每天会有专人维护，很多会由机器人自动回复。“在群里主要是给投资者灌输这个币会变成百倍或者千倍，在群里随机发一些交易截图，制造声势。为了提高活跃度，项目还会给投资者免费赠送代币。”任刚说，社区不仅在项目前期发挥作用，还在后期帮助项目方“维持秩序”。“当币价暴跌时，忽悠投资者不要抛，说以后有利可图。”

“收获”投资者

一旦投资方进场，等待他们的将是项目方精心策划的“收获”计划。

上述市值管理方案显示，第二阶段为证券交易所第一个月，主要目标是实现代币价格三倍升值，项目方将出售约10%的自有控制代币。这个阶段还是需要引流来保持前期的热度，维持前一阶段的KPI。项目交易所首日，代币价格为私募价格的1.5倍。私募价格定义为P，第一周价格在1.5P-2P和2P之间波动。此时，预计部分未签协议的私募和空投资者会抛售，被引流的散户会消化这一波段。而量化团队把价格保持在1.5P-2P-2p之间，交易量保持在交易所前三的项目；第二周价格在1P-1P-2.5P之间波动；第三周，价格在0.75p之间波动；第四周，价格在0.75P-2P和2P之间波动；第五周价格在1.5便士-3P和3便士之间波动。

第三阶段是去证券交易所的第二个月，主要目标是去另一个证券交易所和两个小的证券交易所，价格在0.5P-2P和2P之间波动。在这个阶段，允许签约的私人投资者出货，然后平均价格略低于私人价格。第四阶段是上交所的第三个月。吸货已经基本完成，一系列利好产品已经出炉。在公关、社群、战略合作伙伴的配合下，价格已经开始上涨，价格在1P-5P之间波动。大概出货4亿个代币，平均出货价格是3P，销售可以获得3000万元左右。

据任刚称，项目方将在代币交易前雇佣一个市值管理团队。“首先你需要缴纳200万元到1000万元不等的等值ETH(以太坊)，并承诺保底成本，以及收益分成，37%和50%。一个项目如果没有市值管理团队，币价会被砸到渣滓。”他表示，市值管理一般采取量化策略，团队根据盘面上相应的指标做出买入和卖出动作。

“晚上散户都睡觉了，然后庄家就可以拉板了。散户早上起来看到上涨，如果跟进，庄家看到情况就会砍。”任刚说还有另一种玩法。货币被砸到两个点之后，私募公司和机构不断抛掉手中的筹码。“在低位我们继续吸筹，完全控制后再开始拉升。拉升后，我们吸引散户进来，然后我们在高位收割散户，以此类推。”

中国证券报记者注意到，任刚所说的交易策略，基本得到了前述市值管理方案的印证。

目前数字货币市场处于熊市，很多代币价格持续下跌，投资者大面积离场。业内人士笑称“韭菜”不够用。这时，私募机构就成了项目方的“猎物”。

“先编个故事，忽悠机构录取。一般融资天使轮是3+3，私募是3+6。比如发行一亿代币，其中30%用于基石轮和私募轮融资，基石轮占10%，30%优惠300万，私募轮20%，60%优惠1200万，相当于机构赚了1500万。”任刚说，项目方一上市就选择了“跑路”，这也是市场上很多币断的原因。

任刚解释说，“3+3”就是挂完板就卖不出去了。3个月后可以卖50%，6个月后剩下50%。还有“3*4”，即每三个月卖出25%。私募是有锁定期的。项目方一上来就抛售，打了两个点。基本上，投资者已经击中了水漂。“如果发行1亿个币，其中20%归我，这2000万分四年解锁，10%一旦上市就是200万。卖出的话可以直接把币价打到2个点。届时，私募、交易所、散户都会跟进，币值归零。”

当市场规则机制失灵时，道德风险就产生了。“也有组织团体拉板的，但有的提前跑路，让其他组织损失惨重。”任刚直言，一些机构甚至放过了同行，市场环境已经恶化到了“谁跑得快，谁就能赚钱”的地步。

项目套利开始

发行硬币是有计算的，背后的物品质量也不容乐观。

在了解了区块链科技之后，证券投资经验丰富的孙亮觉得这是一个值得探索的“宝藏”。但接触一年多后，他发现太多项目打着区块链的旗号，其实都在忙着发币。

“可以说市面上很多区块链科技公司都在幕后做发钱生意。”孙亮直言，他发现一家区块链公司的财务报表全是亏损，在他决定放弃投资的时候，对方的回答令人惊讶。“他会告诉你送钱，或者告诉你把股权换成钱的权利。事实上，他们知道依靠区块链技术是赚不到钱的，因为技术本身就是开源的。申报项目在交易所后，投资人可以获利退出。”

更有甚者，孙亮表示，在考察一家区块链公司的项目时，他认为该项目可能是为了圈钱，但对方并不避讳。“(落地申请)我们做不到。下辈子看别人能不能做到。我们就是要割别人的韭菜。”

孙亮说，目前项目方发行币没有门槛，导致很多“空气币”的流行。“只要有社群，有粉丝，有流量，就可以做。其他一切都很简单。”

据业内人士介绍，制作白皮书的价格在5000元以内，一般一周左右完成。而包装一套完整的ICO项目只需要至少4万元。在标准化流程的服务体系下，很容易启动一个区块链项目。

对于项目方货币发行的乱象，监管部门去年重拳出击。2017年9月4日，央行联合中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、证监会、保监会发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确指出发行代币的活动，包括为融资而进行的首次代币发行(ICO)，本质上都是一种未经授权的非法公开融资。

这份文件的发布，一定程度上遏制了代币发行的泛滥。但发行人随即变脸，试图用国际化包装掩盖其向国内投资者募集资金的真实意图。

资深外汇观察人士郭峰(化名)表示，他参加了在北京望京举行的一次闭门外汇会议，并见证了该项目的所有成员都拥有外国身份。会议结束时，要准备一份会议纪要，但上述人员无一同意签名。最后在一次争执后，由年龄最小的人出面签字，他们在细节上规避了法律风险。

除此之外，很多项目方在其官网和白皮书中也是煞费苦心，设计了中英文双语页面，以示是国际项目。项目主体选择以基金会名义在境外注册，选择境外注册的机构承销商。

该项目的一部分还显示了白皮书中对硬币购买者的限制。根据ARP项目白皮书，由于一些法律问题，该项目的推广不接受任何来自中国大陆、美国及其他禁止ICO的国家或地区的公民参与，ARP基金会不承担由此产生的任何法律责任。中国证券报记者注意到，虽然ARP宣称不接受国内投资者，但官网和项目白皮书均为中文，货币限购提示均以中文呈现。

交易所“坐落在村庄里”

业内人士指出，相对于项目方的交易渠道数量，币圈最大的庄家是交易所。因为所有的交易所都是私有的，所以在项目货币、交易数据真实性等方面存在很多问题。去年9月4日文件发布后，很多数字货币交易所并没有偃旗息鼓，而是把服务器搬到了海外。相反，交易所的规模扩大了。

区块链某项目核心成员黄伟(化名)表示，交易所原本只靠手续费运营，但大量的交易所让市场显得“饕餮”，使得手续费的盈利模式难以为继。在这种情况下，经常发生项目方和投资者肆意“收割”的情况。

市场上对交易所最大的诟病就是审核不严，导致大量“空气币”。“如果交易所稍加努力，就会发现很多空气币项目并没有实际办公地址、公司代码和实体资质。一旦出现问题，投资者连投诉的地方都没有。”黄伟向中国证券报记者出具了一份境外交易所货币兑换申请表，要求项目方披露100多条信息。“要求这样做的交易所不多，很多交易所主要关心的是收币费。至于项目的真实性审核，则是极其草率的。”

黄伟进一步指出，交易所甚至盗用用户的数字资产。“用户充值了1000个比特币，这些资产并没有真正到账，交易所也不会让投资者轻易取钱周转。”

对于黄伟的说法，区块链从业者张铮(化名)深有同感。他说，代币在交易所被盗的消息，一般都另有玄机。“他们中的许多人从内部窃取，交易所拿走了用户的令牌来做其他事情。为了防止挤兑，交易所会说被盗，暂停交易。”

作为市场的重要服务中介，张铮表示，交易所处于行业食物链的顶端，原本主要是“收割”投资者。在低迷期没有增量投资者入市的情况下，项目方必然会被“收割”。“食物链顶端的交易所目的不纯，我想的都是怎么套利。”

该交易所的数据被指责严重“掺水”。“很多交易所90%以上的交易量都是自己刷的。这种行为会误导很多投资者。自己开个交易所，用机器人把交易量刷到前50，就成了世界知名的交易所，没必要宣传。”张铮说，头部交易所实际上没有用户，大量的交易量是量化机器人操作的结果。

“踩了这么多坑，得出的铁律就是没有交易所能上去。”张铮直言，区块链项目方希望参与监督，无论是评估收入还是智能合同的安全性。“但目前，交易所存在许多违规行为。项目上最后一个交易所的成本是2000-3000万元，这个钱最后都算在投资人身上。”

呼吁加强监管

“区块链技术的特点是缺乏排他性信任，但数字货币作为区块链技术最成熟、最有效的应用，恰恰因为行业乱象频发而透支了投资者的信任。”北京智德律师事务所创始合伙人王伟律师表示，币圈的繁荣是昙花一现还是未来大有可为，取决于各项目方和交易所是否愿意”刮骨疗伤”，整顿乱象。

对于目前的行业乱象，监管部门逐渐加强监管。今年7月以来，央行持续清理整顿国内虚拟货币交易场所和初始代币发行融资(ICO)活动，采取措施包括组织封杀“出海”虚拟货币交易平台。

8月下旬，北京市朝阳区金融社会风险防控领导小组办公室下发通知，要求各商场、酒店、宾馆、写字楼等场所不得开展任何形式的虚拟货币推广宣传活动。8月21日，黄金财经网、火币资讯、币世界新闻等多家区块链，突然从公众微信账号无法访问，页面显示“用户举报，经平台审核，违反《即时通信工具公众信息服务发展管理暂行规定》”。已责令屏蔽所有内容，账号已被封停”。

8月24日，中国银监会、中央网信办、公安部、中国人民银行、市场监管总局联合发布《关于防范以“虚拟货币”“区块链”为名进行非法集资的风险提示》。值得注意的是，公安部首次介入虚拟货币监管，引起市场关注。

证券市场研究员、安百里道捷合伙人赵鑫表示，随着数字货币的快速发展，特别是美国推出数字稳定货币GUSD后，他认为自己对证券市场经济的态度不是要不要放开，而是如何监管。“数字资产的发展已经成为不可逆转的趋势，数字货币战将是金融战中的重要战线。为了应对这种竞争，我们必须全力培育以通用认证经济为代表的新兴数字经济，完善符合数字经济规律的监管手段。”

赵鑫表示，在数字化监管方面，传统的以人为基础的合规、评级和监管方式已经不能满足数字经济对速度和成本的要求。应该考虑如何实现零成本、零延迟的数字化金融风控。“我觉得从交易流程上，根据大数据，智能化、自动化辅助人力来完成监管，降低监管成本。”

中国银行法学研究会理事肖飒对中国证券报记者表示，虚拟货币的炒作应坚持“穿透式监管”的思路，探究行为的本质。只要是非法公开融资性质的，都是监管和法律反对的做法。

“对服务器位于境外，但实质上为境内居民提供交易服务的虚拟货币交易平台进行监控和屏蔽，各地网络安全部门可采取定点处置措施，切断相关虚拟货币交易服务；约谈相关责任主体，情节严重的实施‘边控’。”肖伟进一步建议，从支付结算端“扼住咽喉”，停止可疑交易，冻结买卖比特币等虚拟货币的银行账户；对有诱导购买币圈自媒体、网站、公众账号，甚至永久封停等行为的币圈严肃处理。“期待监管机构积极探索符合发展规律的监管措施，探索合理监管机制下币圈有序运行的有效机制。”

Insightchain研究链创始人杨辉表示，当务之急是加强对交易所的监管，完善操作层面的监管策略。目前，区块链交易所是整个行业混乱的漩涡中心，大量违规操作已经成为行业公开的秘密。比如复制用户资产，操纵货币价格等。建议提高交易所的准入门槛，最大限度地保护区块链企业和投资者的利益。

“造币已经成为该项目的主要商业模式，而不是真正开发区块链应用。这样的项目风险极大，难以为继。应加强监管，帮助投资者区分好的和坏的区块链项目。”杨辉指出，目前的区块链交易所可以发行自己的货币，媒体也是评级机构，投资机构孵化各种项目和交易所。角色的混乱不利于整个行业的健康发展。

本文来源于《中国证券报》。

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