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21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

日元、韩元对美元汇率继续下探，货币升值水平越发加深。

在9月的第一个买卖日，日元和韩元对美元汇率都刷新新低。当天，日元对美元汇率24年来初次跌破关键的140关口，而韩元对美元汇率也刷新着13年来的低位，跌破1355。9月2日，日元和韩元升值态势并未镇静。截至9月2日18时，日元对美元汇率为140.34，韩元对美元汇率为1362.5。

自美联储实施加息以来，亚洲局部货币就堕入了继续贬值。而往常日元和韩元都跌至新低，引发外界担忧。以日元为例，与2011年时的峰值相比，日元对美元汇率曾经累跌逾越45%。至于韩元，也较2018年时的高位跌去22%。固然韩国尝试经过加息竭力遏制韩元贬值，但往常看来似乎收效甚微。

货币贬值危机难解，而让人更为担忧的，是由此而引发的一系列经济影响。就目前来看，日韩两国都面临着贸易逆差创新高的效果。不少剖析以为，入口金额快速下跌所带来的反面影响，正在削弱由此提振日韩入口的反面效果。

中信证券首席经济学家明明向21世纪经济报道记者表示，货币贬值也难以提振入口，主要是由于以后全球多国央行参与宽松货币政策、末尾货币紧缩的环境，叠加供应链中缀和全球通胀攀升，全球的需求大幅遭到抑止，而这也是日韩两国在入口面临“迎风”的缘由。

日韩同陷货币贬值

面对强势的美元，以日元和韩元为代表的东亚货币正坠入更深的低谷。

进入9月，日元进一步展现“疲态”，对美元汇率跌破140的关键关口，这也是24年来的初次。之后，日元贬值持续。美元兑日元汇率升至接近140.4。

对此，上海外国语大学国际金融贸易学院院长、教授章玉贵向21世纪经济报道记者表示，由于美元处于加息周期，在日美经济高度联动的背景下，假定日本央行跟进加息，市场会以为美日货币当局在采取一致人举措；即使加息，加息的效应能否抵达预期，日本央行并不肯定。

章玉贵进一步表示，日本央行之所以实施宽松的货币政策，是由于担心紧跟美联储节拍可以反噬外国经济。但此时，市场上的做空力气觉得机遇来了，买进美元招致日元贬值。

有剖析以为，自从日本进入低利率时期后，套息买卖成为影响日元汇率的最主要要素。西南财经大学全球金融战略实验室主任、首席研讨员方明向21世纪经济报道记者表示，套息买卖一般用在美元贬值而日元贬值幅度不大和较为坚定的环境里。他以为，以后还有另外两大要素招致日元贬值加剧，“一是经济基本面较差，二是日本政府有采用日元贬值促进经济恢复的希图。”

梦想上，日本央行也曾尝试干预日元贬值。早在往年6月，日本财务省、日本央行和金融厅就公布区分声明称，对日元对美元近期快速下跌表示“关心”，并表示必要光阴本当局会对外汇采取妥当的举措，并亲密关心外汇走势以及对经济和价钱的影响。但该举措似乎未有清楚成效，时隔三个月，日元贬值水平加剧。

值得一提的是，日元对美元汇率140的关口被视作日本官员干预的“警戒线”。但是，截至目前，日本央行仍未作出表态。渣打银行G-10货币研讨主管Steven Englander表示，阻拦日元下跌将需求日本央行改动利率政策，而他们一直表示，让通胀持续达标是他们的手段。

多位受访专家都以为，随着美联储的加息和美元的持续贬值，日元或出现进一步贬值的趋向。“除非美联储与日本央行高度谐和以及日本经济短期内出现起色，一般状况下，日元仍有可以持续在贬值轨道下行走。”章玉贵补充道。

十分堕入贬值潮的还有韩元。

9月1日，韩元对美元汇率以1355.77收盘，较前一个买卖日下跌1.05%，创下全球金融危机迸发以来的最低纪录。到9月2日，韩元持续探底。韩元对美元汇率跌至1362.56。若说日元贬值的驱动要素是与美国之间的利率差异，韩元贬值的缘由则突破了这种可以性。

韩国是疫情发生后首个加息的兴盛经济体。而为了抑止通胀紧张解货币贬值，韩国央行往年以来曾经加息七次，其中六次利率升幅为25个基点，一次为50个基点。8月25日，在最新的一次货币政策方向会议上，韩国央行行长李昌镛表示加息有望在肯定水平上遏制韩元的下跌，并将监控美元兑韩元的走势对经济的影响。

固然曾经鼎力干预汇市并加息，但韩元的贬值趋向仍在加剧。明明以为，这次要是由于韩国经济与全球经济的依存度以及关联度更高，韩国汇率坚定性更低。

至于日韩两国固然有不同的货币政策，却十分取得货币贬值的结果，究其缘由是日韩两国经济方式和抗风险才干有所不同。明明表示：“首先，韩国商品与效力入口占GDP的比例是日本的两倍上述文章内容，近年来为40%左右，韩国经济的出口导向型更为清楚。另外，日本经济体量更大，抗风险才干更强，从消耗需求角度来看，韩国的消耗需求范围仅约为日本消耗的二分之一，也反映出韩国经济局部对外依存度更高，经济抗风险才干较弱。此外，日元较强的融资属性以及避险属性也肯定水平上使其韧性相比于韩元更高。”

章玉贵则认为，即使韩国继续加息，最多也只会妥当对冲市场看空的力气。他表示，假定日韩两国能够无视当前面临的严酷经济形势，增强与中国的政策谐和，形成三国互补格式，则有能够稳住经济基本面，否则即使日本央行大幅调整政策，也是治标不治标。

贬值下的经济阴霾

货币贬值的状况无法缓解，日韩两国不可防止地遭遇经济的“迎风”。当中最分明的表现是，日韩两国的贸易逆差都创出新高。

据韩国产业通商资源部数据，韩国8月贸易逆差范围达94.7亿美元，创下末尾相关统计66年以来的最高程度。值得一提的是，韩国出口支出的最大根源——半导体有所增加，8月半导体出口同比下降了7.8%，时隔26个月首度增加。有剖析称，因韩国半导体产品出口受挫、出口动力价钱下跌，韩国逝世界上“出口强国”的位置正在坚决。

日本的状况十分不容绝望。固然7月日本出口额完成了同比增加19%至8.75万亿日元，持续17个月坚持增加，但贸易逆差进一步扩展。据日本财务省公布的贸易统计结果显现，由于原油等出口商品价钱高企以及日元大幅贬值，日本持续12个月出现贸易逆差，其中7月贸易逆差达1.44万亿日元，创历史同期新高。

“日本和韩国对出口动力资源投入品和对全球消耗市场的高度依赖，招致日韩两国在经济下行周期具有较高的软弱性。”中国银行研讨院初级研讨员王有鑫向21世纪经济报道记者表示，日韩的经济结构招致两国难以从货币贬值中受益，贬值导致出口大宗商品价钱进一步抬升，企业出口产品价钱也跟随水涨船高，对冲了贬值对出口价钱的反面影响。

明明也持相近的观念。他向记者表示，当结果供应链中缀和全球通胀攀升，全球的需求遭到遏止，有益于日韩两国出口。其次，由于韩国与日本均为资源充沛国度，动力以及其他原资料严酷依赖于进口，而货币贬值导致的输入性通胀会增加企业利息，削弱两国出口的协作力，进而还会引发资本外流。同时，输入性通胀也会大幅提升两国的进口利息，导致两国贸易逆差扩展，对经济根本面发生背面影响。

“而且近年来，韩国与日本两国的局部产业链呈现被替代的趋向，产品自身的国际协作力下降，因此即便货币贬值，两国的出口也较难提振。”明明补充说道。

货币贬值潮下，日韩要面对的烦恼远不止出口优势减退。

由于日韩对原资料进口的依赖度高，以后两国反面临着少量进口产品、原资料涨价的成效。日本帝国数据库公司估量，日本往年全年将有逾越2万种食品涨价。而韩国的多个行业，包括食品、造纸、印刷、汽车零部件等都遭到原材料价钱下跌的影响。

依照野村西方国际的预算，日元贬值将为每个日本家庭每年带来1.5万日元的额外支出压力，再思索大宗商品和动力自身价格的攀升，日本家庭的收入压力还会进一步增加，这无疑会带来重重压力。

对此，明明表示，日元贬值导致日本输出型通胀风险提升，进而增加家庭与企业利息压力，使得日本需求持续弱势。他认为，当前日本需求防范的风险还有，日元贬值使进口金额大幅晋升，导致日本国际收支好转，引发资本外流。

章玉贵认为，日本一向以来具有较强危机见地，以及海外资产范围和收益都居于各国前列的特性，都是日本的底气所在。可即便如此，由于日本政府债务占GDP之比暂时在警戒线徘徊，日本还得将留意力转到夯实实体经济并提振出口，才干更好地渡过危机。

相较之下，韩国的经济下行压力更大。

韩国央行的最新数据显现，截至6月底，韩国度庭负债总额为1869.4万亿韩元，创下自2003年开端中止相关统计以来的最高纪录。国际金融研讨所（IIF）最近公布的全球负债演讲显现，近四分之三的韩国度庭财富与房地产联系严密，因此，极易遭到房地产价格以及央行相关政策的连带影响。

“虽然韩国的家庭金融资产占比低于美国与日本，但是韩国度庭的房地产等非金融资产占比高于美国日本，区分为64.4%、28.5%和37.0%。”明明向记者表示，2020年疫情来临导致政策宽松后，韩国房市较大幅下跌，因此韩外货币贬值，促进韩国央行进一步紧缩，进而会导致韩国房地产市场崩盘的风险提升。同时，货币紧缩关于金融市场以及房地产市场价格的抑止造用也将增大公家部门偿债压力。

此外，通胀压力仍在加剧。王有鑫认为贬值将使两国输入性通胀风险加大，特地是韩国，通胀效果能够愈加顽固，居民生活利息将提高，企业外币债务归还压力也将大幅提高。

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