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摘要： 三大交易所大佬互撕，背后是更大的战局。

“货币就是货币的职能（money is what money does）”，这句货币学的经典语录，用来形容最近的平台币们，再适合不过了。

但是或许整个全球主流货币学界都没有想过，有一天，作为“准货币”的平台币们，竟然可以轻轻松松的靠公开辩论加上夹带八卦的互怼拉盘，而且是三家一起拉盘。

01 平台币盛宴：“情怀”利好，约架拉盘

先是币安出乎意料的宣称自己“放弃”团队的8000万枚BNB，用于销毁，不再按白皮书用利润从市场上进行回购，并按照“大利好”进行PR。从何一的角度，她将之解释为“情怀”：团队不能再等每年释放20%躺赚，不能等4年后全部释放财务自由直接变懒，而只能靠年年奋斗年年分利润。

何一回避了最大的问题：以后应该回购的钱团队年年分了，等于从团队手中年年买币销毁，还炒作是团队放弃40%的币。这其实不能叫“放弃”吧？最多也就放弃了团队每年一次砸盘的机会吧？一姐？

很快，火币CEO七爷气不过，朋友圈开怼。

七爷朋友圈1

七爷朋友圈1

然后战斗升级，直接约架群拉满500人，三大交易平台加上各路媒体，群内战火一路从“回购VS销毁”之争烧到OK九妹与何一的私事掐架……中途加上李林亲自下场拉架，然后不出意料的……三家都涨了。

三大交易所群内约架结束后，平台币全线上涨

“币安VS火币”的重点在于：销毁VS回购，谁更有魄力情怀？七爷明显落了下风，逼得李林今天自己发文。

其中最重要的一句是：论收入，有公开回购的几个交易所，从回购金额来看，Huobi领先。

这跟七爷朋友圈里“收入只有（我们）一半”的说法暗合。币安收入真比火币低？火币方面对我们表示，“下周我们会公布”。

外界都认为币安流量高过火币，而且高过不少，按本次销毁BNB价值约2380万美金看，币安本季度利润大约1.2亿美金（不知道是否已经扣除了被盗的7000个比特币）。如果下周火币真的交出一份利润高过币安的成绩单？那么，又是一场好戏。

每个牛市，都是平台币最好的时代，起码从流量和舆论上如此。

就像券商股在牛市来临时总是先行暴涨一样，比特币破了13000美金之后，交易所们进入“印钞机”模式，平台币随之成为热点。

之前的币安、火币、OK三足鼎立局面，已经被BIKI抹茶等小弟的追赶搅得异常热闹，未来会怎样？听我们细细道来。

02 缘 起

2010年的夏天，刚赚到第一桶金的Jed读到了Slashdot网站上一篇特别的文章，是关于比特币的。这篇关于比特币的文章很快引到了他的注意，其中关于P2P价值互换的部分与他在七年前创办的eDonkey的商业思想不谋而合，即通过点对点的技术绕过中心化的内容审查，完成文件、内容在个人电脑间迅速的传播。

Jed迅速行动起来，想体验体验这种点对点的电子现金。可是让他失望的是，当时的比特币交易网站，也是全球第一家比特币交易网站Bitcoin Market使用起来非常的不方便，Jed旋即花费了一个通宵时间，自己搭建了一个交易网站，并根据女友的建议，采用了几年前购下的一个域名——mtgox.com，即大名鼎鼎的门头沟。

门头沟出生在比特币掀起第一波浪潮之时，随着第一波热钱的涌入，门头沟在2010～2013年迅速发展壮大，占据了当时世界上60%以上的比特币交易份额。在2013年，比特币到达到第一次价格巅峰后，2014年迅速转瞬进入了第一次熊市。在熊市中，门头沟暴露出太多的运营问题和安全问题，最后因被黑客盗窃14万枚比特币草草收场。至今提起门头沟依旧让人唏嘘。

也是在那第一次的牛熊交替过程中，中国人展现出了独具的眼光和运营能力，和比特币挖矿领域一样，逐渐地在瞬息万变的市场中占据了全球市场的主导地位。在BlockVC出具的一份报告中，中国人所创办的火币、币安、OKex被定义为全球性交易所，而美元主导的Coinbase、Bittrex等均被视为区域性交易所，而抹茶等新型交易所则是作为币圈市场流动性的补充。

说中国人会运营不是胡乱说的。

2017年，币安就发起了平台币——BNB，并赋予了它特殊的价值，如手续费折扣、定期利润回购销毁等。到了2018年，火币、OK等其他一线交易所纷纷推出自家的平台币，并做出赋值承诺。发售平台币本质上是一种融资的手段，通过赋值平台币吸引投资者，再通过后期的努力运营，提升平台币的价值，回馈投资人。很显然，这种方式是有利于交易所和交易者双方的。

以至于，新晋的国内交易所基本上都会发布平台自身的平台币，吸引高风险倾向的投资者们，而百倍的BNB、MX，数十倍的BiKi都在重复着造富的神话。

春江水暖鸭先知。交易所是市场的风向标。就如同股票市场中的券商总能在牛市中率先突破一样，平台币也在一定程度上体现了一个市场的冷暖，因此研究平台币是重中之重，尤其在当前这个被认为仅仅是比特币牛市的当下。

我们选取了五家交易所的平台币，试图探寻五大们未来的竞合之路。下面是五家交易所的平台币数据，目前币安以超过60亿美金遥遥领先其它平台币。那么平台币的估值应该如何去衡量比较合理呢？由于各个交易所针对平台币的赋能各不相同，因此不妨先将一些差异较大的部分抛开，仅以平台的盈利能力为核心，计算市盈率。

以币安为例。根据币安二季度所发布的数据，二季度币安盈利1.19亿美元，合全年盈利约3.6亿美元，假设以20倍市盈率作为参考，那么BNB的合理估值应当是72亿美元。当然以市盈率为标准仅仅是一种参考，无论是从持续盈利能力来看，还是币安的成长性，又或者证券属性和BNB Toke的根本差异来看，BNB似乎都值得获得一个更高的估值，前提是其在日新月异的数字货币竞争环境中站稳脚跟，且行业处在一个稳固的上升环境。

五大平台币相关数据对比

以市盈率的计算方式也可以用来大致估算其他平台币从券商估值的角度来看是否合理，下面，分别对五家交易所做一个简单的基本面阐述和分析。

03 五大：二线挑战一线

火币：年龄最长，紧随市场

成立于2013年的火币是国内最早的交易所，历尽乱战、两次牛熊还能延续至今，火币有它的独门绝技。HT是在2018年初发行的，当时的币圈市场正要进入高潮之后的回春潮。嗅觉敏锐的火币在回春潮之前迅速发布了自己的平台币HT，融到了救命款，在熊市未来临之前攒下来满满一碗口粮。当然，彼时投资HT的投资者到现在均获得了不菲的回报。

HT发行总量被限定为5亿枚，其中3亿枚通过购买点卡套餐赠送的方式发放出去，1亿枚用于用户奖励和平台运营，还有1亿枚则用于团队激励，锁定期4年，每年释放2500万枚。

在火币的官网上，HT的应用场景被分为了十几类，但最值得关注的还主要集中在：

1. huobi prime份额抢购。近半年来的IEO的造富效应重启了一股热潮，基本上通过IEO上线的币种都能获得少则数倍，多则数十倍的回报。而火币则是瞅准了这一点，将IEO的抢购准则与自家的HT绑定，规定抢购份额直接与所持有HT的份额相关。当然这也是其他交易所的规定。这样的规定在短时间内形成了一种默契，那就是HT等同于交易特权。

2.创业板投票、项目方保证金。同样是强化了HT的特权属性，这也是去年HT刚推出时最重要的一个应用场景。在项目方争抢上交易所时，规定项目方需持有一定数量的HT充当保证金，并鼓励项目方做pr、宣发，找持有HT的投资人拉票。

3.手续费折扣。一年前火币通过“购买点卡送HT”的方式发放HT，彼时的HT在名头上还算是个点卡的附属物。但项庄舞剑，意在沛公，一年之后点卡就已经接近殆尽，此时火币开始赋予HT更高的价值，例如持仓规定数量的HT获得一定的优惠等等。

火币可以说是国内用户在选择交易平台时的首选。火币拥有足够深的交易深度、良好体验的法币出入金渠道、覆盖足够广的业务模式，因此未来在国内用户不断涌入数字货币领域时，火币一定会是巨大的受益者。

随着HT在火币生态中，尤其是交易属性上的不断强化，HT的价值会被不断的放大，成为每一个火币用户都必须持有的加密数字货币之一。

币安：世界之最，舞台最大

成立两年的币安是币圈内最大的惊喜之一，“长期跑赢比特币”已经是BNB身上的一个标签。持续两年的涨势在赞叹的背后，其实是币安坚持优质用户体验以及全球化布局的结果。从网站统计数据来看，币安声称的近千万用户级是靠谱的，币安最大的通用性域名网址binance.com在全球排名达到了前1000名，另外从今年4月份到6月份，币安网站的访问数量超过了一亿两千万。流量是币安最傲人的资本。

币安发布的平台币BNB，从0.5元人民币到目前200多元的单价，四百多倍的收益已经难以复制，而币安的下一步似乎已经在瞄准传统的大银行，至少在利润率上已经将世界第一大投资银行德意志银行击败。当前BNB的市值为所有平台中最高，达到了46亿美元，约300亿人民币。这似乎是一个很大的数字，但如果回头再去对比A股的券商公司，就会发现A股的券商公司里，市值达到2000亿～3000亿的公司比比皆是，而可以确定的事，币安比它们赚钱。

币安的创始人已经明确，除了BNB将不会再发行任何币安背书的数字货币，币安也将不会在任何股票市场中上市。那么，究竟是数字货币的估值低估了，还是股票市场中的股票市值高估了？

近期，币安又发布一条公告，表示已经完成第八轮BNB的季度销毁，一共接近81万个BNB被销毁。与之前七轮销毁的规则有所不同，从第八轮开始，所销毁的BNB将优先从币安团队所持有的占总量40%，也就是8000万枚BNB中扣除。市场反响不一，有的认为币安更改的规则就是在减持。

但在我看来，投资者将BNB的这一行为理解为减持是没错的，但减持本就是作为股东的币安员工们的权益。更何况，这种减持方式从长远看才是更为健康的方式，季度销毁总比一次性释放来的更稳妥，对市场造成得影响最小。否则，单单依靠工资就能年入数百万的币安员工们如果迟迟不愿出售手中的BNB，那么这数千万个BNB将是悬在BNB投资者头上的一颗定时炸弹。因此，币安此次的规则变更应当被理解为一种利好。

币安在历经两年的发展历程中，不断的在BNB上添注加码。可以说币安的每一项业务都与BNB具有强联系，BNB是最货真价实的平台币。

从对数字货币行业长远发展的角度来看，最能引领行业发展导向，最具创新力的币安只要还在飞速向前，那么持有BNB就无须多虑。两岁的币安还很年轻，BNB还有很大的想象空间。

但是从中短期来看，既然CZ已经决定让币安放弃了回购推升币价这个最重要、市场最清晰可见的上涨逻辑，市场上流通的BNB，在N年内再也不会减少，那么，它最近或许将上涨乏力，继续其见顶回落的趋势。

OKEX：合约之王，止步不前

OKex是最大的合约交易所，合约交易在其所有交易中的交易额占比超过了90%，因为合约品种的多样性，足够大的深度，以及在合约技术上的领先性，OKex被封为合约之王无可厚非。但令人不解的是，合约交易并没有纳入OKB的版图。在OKex的所有规划中，基本可以认定为“全程跟着火币走”。火币做平台币，OKex也做；火币做投票上币，OKex也做；火币做IEO，OKex也做...跟进模仿不是坏事，但不将主营业务与自家平台币绑定，绝对不是重大失误，而是吝啬与投资者分享收益。再加之OKex的IEO项目屡屡破发，OKB的应用属性逐渐被投资者唾弃。

当平台币不再与交易所的主营业务相关联，还能称之为平台币吗？目前来看，投资OKB的唯一念想只剩下两个：一是合约交易手续费什么时候拿来回购OKB？二是OKB什么时候可以充当手续费抵用折扣？

除了不与主营业务绑定，OKB还存在另外一个问题。细心的投资者通过观察OKB每一次的大幅上涨下跌与OKex新公告的平台政策之间的关系，几乎都会发现一个规律，那就是在每一次剧烈波动之后，OKex才会有新的公告出来。然后常常会产生明明是利好消息，但公告一出OKB市场价格却下跌的反常现象。其实这就是股票市场里最忌讳的老鼠仓问题。

在没有严密的规则束缚的数字货币世界里，如果交易所不能严于律己，把内部消息当作割韭菜的工具，那就不能成为一个受尊重的交易市场。

已有6年历史的Okex本该是推动市场向前的火炬手，但很可惜的是，近几年OKex屡屡发生的黑历史让我们只看到一个“镰刀手”的形象。随着币安、火币等另外几家大交易所在杠杆交易、合约交易等业务上的探索和演进，可以预见，大批量的Okex交易用户将会逃离Okex。Okex被踢出“三大”阵营只是时间问题，OK将不再Ok。

如果说火币、币安、OK就是区块链BAT，那么OK就是当之无愧的“百度”，基本上主要负责给一线交易所拖后腿，时不时让人想问一句：后面的二线小弟，谁会顶替它的位置？

而与OKex本就弱联系的OKB，显然会陷入“是否有存在必要”的拷问中。

抹茶：剑走偏锋，新晋山寨之王

如果要问2019年哪个交易所的崛起最让人吃惊与不解，那一定是抹茶交易所。与FCoin基本同期开张的抹茶在2018年至今年年初的不温不火，到三四月份开始初露锋芒，再到五月份开始爆发，仅仅过去一年的时间。数字货币市场最大的魅力就是“经常看走眼”，谁也没想到一个去年还打着同FCoin一样的“交易即挖矿”概念的交易所，今年通过打入山寨币市场后会这么快的占据市场热度。

如何在竞争剧烈的交易所中脱引而出？抹茶选择的是快速上线那些即将在大所上币以及IEO的币种，迅速吸引投机客，在市场中夺取新晋山寨币的定价权。事实证明这个行动是有效的，抹茶吸收了大量从大交易所分流出来的投机客，在旧山寨币眼见比特币“上天”畏手畏脚之际，新晋山寨币在抹茶上大放异彩，用惊人的涨幅不断吸收场外新人。而作为平台币的MX也不甘若后，五月份暴涨10倍，六月份又暴涨4倍，达到了30亿人民币的市值。

60%的利润分红，40%的利润回购或许也是MX上涨动力强的原因之一。在主流交易所纷纷选择20%利润回购时，抹茶不仅扩大了利润回购力度，还选择将利润分发给MX持有者。但几乎能够肯定的是，抹茶交易所自身一定持有了足够大数量的MX，才能够如此“慷慨”。

MX价值直接来自于山寨币市场的活跃度，每一轮牛熊切换都是新山寨币暴涨，老山寨币黯然离场的换车机会。没有任何老山寨币负担的抹茶，极有机会在这次的新老山寨币切换中获得更多的关注。买入MX相当于买入新山寨币的看涨期权，风险与收益并存。

BiKi：缩小版币安

BiKi交易所和抹茶交易所一样，同样也是从“交易挖矿”概念转型的交易所。BiKi的总量设定为10亿，在经历了半年的交易挖矿活动后，挖矿部分已经全部释放完毕。在交易挖矿结束后，BiKi也开始启动一轮上币潮，没有上一轮牛市负担的BiKi在半年内连续上线了三十余个新项目，速度不亚于抹茶。在这轮上币潮中收益最大的自然是BiKi的平台币BiKi。

BIKI平台币的升值模型与抹茶交易所最大的不同点在于，BiKi选择将所有利润都用来回购BIKI，直至剩下1亿BIKI，而非部分拿出来用于分红。另外，持有BIKI平台币可以在交易时享受7.5折优惠。回购销毁+交易折扣，BiKi平台币当前的让利模型与BNB更相似，因此可以看作一个让利力度更大的BNB。

作为抹茶的同级竞争者，BiKi交易所也是新山寨币的活跃地。比较遗憾的是，目前BiKi平台上新发型的山寨币基本处于破发的状态，也就是说BIKI平台币的上涨有很大部分的原因并不来源于其创新性的业务。对于BIKI这样的平台币，笔者更倾向于持观望的态度。当市场对于山寨币的态度有明显改观，以及该交易所在新山寨币上的成绩（如成交量、涨幅）有所改观时，再考虑配置部分“山寨期权”。

熊市在左，牛市在右，市场已经进入了“比特币牛市”的节奏。在比特币牛市的强烈共识下，可预见的是具有巨大抛售压力的老山寨币很难咸鱼翻身，而新的山寨币由于没有套牢盘和抛售压力，在比特币牛市的推动下，或许能再造一轮财富效应。

数字货币市场的规模还很小，过亿用户量级的交易所目前为止还是零，哪个交易所能把握住这一次的新浪潮，哪个交易所就能后来居上站在新周期的前沿。

无论是搞事情的BNB，还是火币抹茶BiKi，表演都才刚刚开始。

毕竟，牛市才是平台币之战的起点而已。

（作者：羊驼区块链，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）