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2022-01-03国盛证券有限责任公司符蓉对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《从点到面齐发力，进入发展新周期》，本报告对泸州老窖给出买入评级，认为其目标价位为300.00元，当前股价为253.87元，预期上涨幅度为18.17%。

泸州老窖(000568)

事件： 近日公司召开股东大会，审议通过了《关于 <泸州老窖股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划（草案）及其摘要> 的议案》。

分区域来看，全国化布局基本完成，进入发展新阶段。 6 年余的时间，公司以国窖为主要抓手，从强势市场的回归到弱势市场的深耕，西南、华北等传统市场在千元价格带竞争优势明显，消费势能日益强化。华东、华中市场经过了多年培育， 已经成为千元价格带的第二品牌， 其中华东市场迅速起量，与竞品的市占率从 1:20 缩窄至约 1:5， 且增速未有下行趋势。 去年开始，公司亦在华南市场加大投入，消费者培育行在途中。从西南、华北到华中、华东再到华南，公司的全国化版图日渐清晰，国窖品牌从百亿向新百亿进发。

分品牌来看，国窖顺势而为，泸州老窖发力在即。双品牌独立运作，错位竞争，多点发力。国窖品牌从不足 1500 吨到破万吨，成为业内第三品牌。 品牌创立 20 年，作为一个品牌“新人”，国窖品牌如老窖的团队一样，年轻且富有冲劲。 此外，国窖与竞品的价差从 2015 的 15%收窄至目前 5%， 近期出厂价提升 70 元，终端价剑指 1000 元。国窖步入正轨后，泸州老窖品牌发力在即， 特曲价格在 6 年时间内从 120 元提升至 280 元，特曲此次提价 40 元，明年剑指 300 元， 近年来特曲的价格拉升幅度比肩茅台。与此同时， 泸州老窖的产品梯度日趋完善，从特曲老字号、窖龄到特曲 60 再到光瓶酒、 1952 品牌，公司在品牌布局层面更加健全，新产能的投产亦为泸州老窖的品牌复兴保驾护航。

分价格带来看，千元为抓手向下延展，产品线布局日趋完善。 未来 5 年600-100 元价格带将接棒 300-500 价格带成为放量型价格带，其中千元价格带国窖已成为百亿大单品，向新百亿进发； 600 元价格带特曲 60 版、 1952、国窖低度分立，独立运作抢食市场。此外，特曲老字号从价格拉升期向放量期过渡，立足 300 元价格带，补足腰部市场，大众消费带光瓶酒亦开始布局发展，公司从高到低，公司产品线布局日趋完善。

盈利预测： 看好主力产品的量价趋势和品牌全国化的空间， 小幅上调前期盈利预测，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 78.5/100.2/124.4 亿元（原预测为 77.0/96.3/112.6 亿元），当前股价对应 2021-2023 年市盈率47/37/30 倍，维持“买入”评级与 300 元目标价，对应 2022 年 46 倍 PE。

风险提示： 经济面加速回落导致需求不及预期；行业竞争加剧。

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级35家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为280.18；证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（000568）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)