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为啥股指期货升水有利于做无风险收益

用沪深300ETF套取无风险收益

A股波动日益增加，单纯的博市场底部或者卖空的投资策略，风险日益凸显。那么，对于中等资产规模（约100万元）的投资者而言，有没有其他风险较小、收益率预期稳定的投资策略呢？

有的。比如，利用华泰柏瑞沪深300ETF和股指期货市场，可以进行一些对冲操作，有望套取一些无风险收益。

在此，我们先针对近阶段沪深300股指期货各合约频频出现升水的状况，介绍一个利用华泰柏瑞沪深300ETF（510300）作为期指现货组合，进行套利操作的方法。

由于华泰柏瑞沪深300ETF每30万份正好对应1张沪深300期指合约、流动性较好（目前日交易量在沪深交易所上市ETF一直稳居前2名），可以让投资者较以前更方便地套取到其中的无风险收益。

以2012年7月27日下午盘中(13:34)期指情况为例，当日IF1208、IF1209、IF1212、IF1303全线出现升水，基差从21.04到94.24不等。如下图截屏：

数据来源：WIND统计时间：2012年7月27日13:34

2012年7月27日下午13:34，华泰柏瑞沪深300ETF二级市场价格为2.378元每份。如下图截屏：

数据来源：WIND统计时间：2012年7月27日13:34

我们以其中最快到期的IF1208合约为例，投资者投入82万元左右，进行期现套利，年化收益率预计在12%以上。计算过程如下：

假设1：华泰柏瑞沪深300ETF买入佣金0.05%，期指合约买入佣金0.02%，期指合约卖出佣金0.02%，华泰柏瑞沪深300ETF卖出佣金0.05%；300ETF和期货合约买卖冲击成本0.1%，合计成本0.24%，ETF买卖无印花税；

假设2：沪深300指数成份股在IF1208合约到期之前期间分红对指数的影响为0.187%（数据来源：东方证券《2012年7月26日沪深300指数期货专题研究——成分股分红进行时系列十八》报告）；

假设3：华泰柏瑞沪深300ETF的折溢价率在买入和卖出时点保持一致；

假设4：股指期货合约的保证金比例为15%（即假设期货公司对客户收取保证金比例上浮3%）。

操作方式：

第一步：二级市场买入30万份华泰柏瑞沪深300ETF（代码：510300），同时卖空1张沪深300期指合约；

第二步：上述操作直至IF1208到期日（2012年8月17日）在期货基差收敛为0时进行反向操作，即卖出华泰柏瑞沪深300ETF和平仓沪深300期指合约。

得：

（1）IF1208合约升水率=IF1208合约基差/沪深300指数=21.04/2343.36=0.898%

（2）扣除成本并考虑分红后的有效升水率=IF1208合约升水-交易成本+成份股分红影响=0.898%-0.24%+0.187%=0.845%

（3）期现套利收益=30万份华泰柏瑞沪深300ETF*扣除成本并考虑分红后的有效升水率=30万份*2.378元/份*0.845%=6028.23（元）

（4）投入资金=30万份华泰柏瑞沪深300ETF+卖空1张期指合约=（30万份*2.378元/份）+2364.40*300*15%=819,798（元）（备注：期货合约每点价值300元，保证金为15%）

（5）期间收益率=期现套利收益/投入资金=6028.23元/819,798元=0.73%（期间是指7月27日至8月17日，共21天）

（6）折合年化收益率≈期间收益率*（365天/21天）=0.73%*（365/21）=12.7%

值得指出的是，上述操作是假设IF1208合约基差在该合约存续期间一直未收敛，直到合约到期日才收敛后，方进行第二步反向操作。如果在进行第一步开仓操作之后，IF1208合约基差在较短时间内（该合约到期日之前）迅速收敛，则我们即可卖出华泰柏瑞沪深300ETF，同时平仓卖空的IF1208，更快地获得上述期现套利无风险收益，折合年化收益率将高于前述水平。

如果IF1208合约基差预计在当日收敛，则投资者还可以利用华泰柏瑞沪深300ETF具有的“T+0”功能与期货合约的“T+0”交易无缝对接，日内获得上述期现套利无风险收益。上述两个操作步骤可以优化为：

第一步：买入一篮子300指数沪市成分股加上部分现金申购90万份华泰柏瑞沪深300ETF，同时卖空3张沪深300期指合约。（备注：华泰柏瑞沪深300ETF最小申购单位须为90万份极其整数倍）

第二步：在当天期货基差收敛为0时进行反向操作，即卖出当天申购的华泰柏瑞沪深300ETF和平仓沪深300期指合约。

此外，需要提醒投资者的是，投资人需要额外准备一定的股指期货持仓保证金，以防在日后沪深300指数上涨时，需要继续持仓的情况下，补充期货合约保证金，维持一定的保证金水平。

降低股指期货手续费对股市的影响

降低股指期货手续费是有可能对股市产生积极影响的，首先它将降低股指期货交易的成本，鼓励更多投资者参与期货市场，进一步提高股市资金的流动性和市场活力。

其次，由于股指期货是股市风险预警的重要指标之一，降低期货手续费有可能有助于缓解市场的波动和压力。但是需要注意的是，如果过度降低手续费会增加操纵市场的可能性和风险。

股指期货怎样对冲股市，具体怎样操作

1、对冲方法主要有两种：沽出(卖出)对冲和揸入(购入)对冲，具体操作方法如下：

（1）、沽出对冲是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下，对冲者出售期货合约，这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌，但投资者却不顾出售手上持有的股票；他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。

（2）、购入对冲是用来保障未来购买股票组合价格的变动。在这类对冲下，对冲者购入期货合约，例如基金经理预测市场将会上升，于是他希望购入股票；但若用作购入股票的基金未能即时有所供应，他便可以购入期货指数，当有足够基金时便出售该期货并购入股票，期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。

2、对冲的概念：

对冲是利用期货来固定投资者的股票组合价值。若在该组合内的股票价格的升跌跟随着价格的变动,投资一方的损失便可由另一方的获利来对冲。若获利和损失相等,该类对冲叫作完全对冲。在股市指数期货市场中,完全对冲会带来无风险的回报率。

注意：对冲并不是那么简单;若要取得完全对冲,所持有的股票组合回报率需完全等如股市指数期货合约的回报率。

大盘如此火，股指期货的机会来了吗

股指期货就是牛市的增值器。因为股指期货是保证金交易制度，所以实际的股指期货近一个月的涨幅已经达到了300%，保证金门槛国家规定是50万，自动配置杠杆，一定要有专业的知识基础，否则风险是非常之大。

举个例子，再拿今天行情计算一下，做多股指能赚多少钱？中证500股指IC2007合约盘面波动一个点盈亏200元，今日开盘价6650，收盘价6799，日内最高波动：149

一手成本：6650x12%x200=159600

一手就获利：149*200=29800元

收益率：29800/159600x100%=18.7%

第一，资金量在10万左右的，由于资金量比较小，所以切记买股票过于分散，集中在2-3只好股票上就足够了。现在股票市场在我看来既要坚持“黄金柱上雕刻”的原则，但同时现在又有一些泡沫的，所以要留有一定仓位。

第二，资金量在30万以上的，可以参与到期货市场的交易了。有的人说我股票赚钱干啥要换？同样是牛市，你是不是要把资金放在相对回报率更大的品种上，而且确定性也更高，希望能帮到您！投资有风险，入市须谨慎！

做期货的朋友们你们做期货盈利吗

首席投资官评论员门宁：

笔者是某大学期货证券在职研究生，对期货有一定的了解，也有一帮做期货交易的同学，大家每天会交流一些心得体会。现在刚好在实盘比赛，我把前三周的成绩和你分享一下，让大家大致了解一下做期货的盈亏情况。

我三周过后盈利14.74%，暂时排名第7。

为了保护同学的隐私，我把大家的名字都打马赛克了，从这个收益率中可以看出，期货由于是保证金交易，自带杠杆，波动是非常大的，三周结束就有同学亏损接近60%。大家愿意冒着高风险做期货，是因为也可以获得高收益，三周过去有10%的同学盈利超过30%。前两名的同学上周盈利超过30%是抓住了动力煤的行情，第3、4名则是上上周做对了铁矿的一波行情，排名最后，巨亏的同学是反复做错，连续亏损。

我和同学有国内顶尖的经济学者讲授理论，有期货公告的总经理，投资界牛人，高级研究员培训交易，经过系统的学习和训练，三周过后所有同学的平均收益率其实仅有1%。基本也说明了期货是一个零和博弈的市场，说直白一点就是个赌场。

看似做对时一周就有30%的收益率，但是想要博取30%的收益，肯定会承受亏损30%的风险。在期货市场翻倍非常容易，重仓押一次，做对了就行；同样的，期货市场里破产也很容易，重仓押一次，做错了就完了。

我们的钱可以无数次翻倍，可以越滚越大，像付海棠、林广茂等神人都从几万做到了十亿级。但是不管有多少钱，都只能爆仓一次。重仓100次，哪怕前99次都做对了，只最后错1次，资产还是归0。所以期货界的大佬，比其他各种圈的大佬爱跳楼。

所以想要好好生活，千万不要碰期货，你在里面赚多少钱，都只够做错一次的。

最后提醒一下，打电话劝你开户做期货、现货、外汇、贵金属什么的都是骗子，正规期货公司是不能劝人开户交易的。另外什么各种老师指导交易，收学费或者收分成的，也都是骗子，有本事的人自己做就赚翻了，何必带上我们小散户呢？