私募基金4号文信托(私募基金备案4号)

一周重点关注：

● 7月中国CPI同比上涨2.8%,创17个月新高

● 受中美贸易争端恶化影响 人民币汇率破7

● 二线城市房贷利率上调 房贷利率区间波动或成常态

● 银行理财估值办法面世 ABS可按摊余成本法估值

● 私募基金领域 迎来四条开放新举措

● 银行理财子公司揽才广发英雄帖，资管人士跃跃欲试

● 今年以来有6家信托公司发生股权变动

●【观察】“64号文”对信托业下半年的影响？

●【观察】五大行理财子公司开业将重塑资管格局

一、财经视点

■ 7月中国CPI同比上涨2.8%,创17个月新高

国家统计局周五发布数据显示，7月份消费者物价指数(CPI)同比上涨2.8%，涨幅较上月回升0.1个百分点，创2018年3月以来新高。工业品出厂价格指数(PPI)同比下降0.3%，较上月回落0.3个百分点。

点评：近期CPI同比维持在高位运行，主要是因为猪肉为主的食品价格上涨。下半年中国经济仍有下行压力，总需求对CPI仍将产生下拉作用。同时，CPI翘尾因素明显下降及增值税减税效应也将一定程度上对冲掉猪肉价格上涨对CPI同比的影响，但全年突破“3%”的可能性也不大。另外，CPI若持续在2.5-3.0之间徘徊，这对于货币政策将形成一定制约，必将影响下半年货币政策的调整。

■ 受中美贸易争端恶化影响 人民币汇率破7

8月5日上午九点十六分左右，离岸美元兑人民币跌破7关口，最高报7.1057。到了9点32分左右，在岸人民币兑美元汇率也跌破7关口，最高报7.0424。同时，8月5日人民币对美元中间价跌破6.9关口，为2018年12月以来首次。这也是自2015年“811汇改”以来，人民币汇率首次“破7”。此前，人民币汇率经历了多次即将“破7”的敏感时刻，但最后都止跌回升。

点评：人民币汇率破7，直接因素是特朗普再次出尔反尔，要对中国输美3000亿元产品加征10%的关税。应该说，中美贸易争端导致本来就处于经济转型和调整的中国经济雪上加霜，适当降低人民币汇率，既对冲了美国加征关税的影响，也使得人民币贬值的压力得到一定程度的缓解，可谓一举两得。

■ 二线城市房贷利率上调 房贷利率区间波动或成常态

近期不少二三线城市又出现房贷利率频频上调的现象，尤其是杭州、南京、苏州、无锡等热点城市。实际上，在经历了今年4月前的连续下调后，房贷利率已经从5月迎来回弹。不过，在“房住不炒”大背景下，房贷利率已经褪去往年单一强趋势性特点，呈现出波浪式运动轨迹。此前连续十几个月甚至二十余月上升或下调的现象或难再现，在银行资金面、额度等内部机制调整下，房贷利率半年一波动或成常态。

二、同业新闻

■ 银行理财估值办法面世 ABS可按摊余成本法估值

8月5日晚间，中国银行业协会发布《商业银行理财产品核算估值指引（征求意见稿）》，统一的银行理财估值标准即将落地。《估值指引》明确了金融资产和负债坚持公允价值计量原则，商业银行可以在会计准则和监管规定的范围内选择摊余成本对资产或负债进行估值。另外，新提出“侧袋估值”办法，要求将风险资产从“主袋”剥离并单独核算估值。

点评：总体来看，《估值指引》在资管新规和理财细则的基础上明确了摊余成本法在银行理财的适用范围，也明确了资产支持证券、私募债等也可以按照成本法计算。相对公募，银行理财估值办法较为宽松。

■ 私募基金领域 迎来四条开放新举措

中国证券投资基金业协会8月9日发布消息，为积极稳妥推进私募基金领域的对外开放，在证监会指导下，协会推出了《私募基金登记备案相关问题解答（十）》的四项配套政策。一是明确外资私募实际控制人可以是受境外金融监管部门监管的境外机构；二是明确外资私募基金投资参与银行间债券市场的标准；三是为外资私募的外籍高管和投资经理开设英文从业资格考试；四是放开外资私募产品参与“港股通”交易的限制。

点评：上述举措为外资私募管理人进入中国市场创造了公平竞争的商事环境，也向国际市场传递了我国基金行业对外开放的坚定信号。通过相关政策，桥水、元盛等更多优秀海外基金公司和海外专业人才进入中国，为广大中国投资者提供更加丰富、更高质量的专业产品与服务，推动我国基金行业实现充分发展和普惠使命。

■ 银行理财子公司揽才广发英雄帖，资管人士跃跃欲试

上海银行官网日前披露，该行正面向全社会招聘上银理财有限责任公司公司负责人，此前邮储银行也为刚刚获批筹建的理财子公司公开招聘董事长。面对从业人员缺口，不少理财子公司还没开业就先在市场上招聘合适的人选，甚至有的银行还在公开招聘理财子公司负责人。而含着金汤匙出生的理财子公司，也成为不少资管人士“跳槽”的目标。业内人士介绍，银行理财子公司招人有三种渠道：第一，大部分人员由原有的资管部平移过来；第二，从市场上招聘；第三，从总行其他部门内部招聘。

点评：银行有渠道优势，不缺资金，业务开展起来相对容易很多。此外银行较其他金融机构而言，最大的优势其实不在薪酬制度上，而是在于银行的平台比较大，有广阔的发展空间。

■ 银保监会决定在32个城市开展银行房地产业务专项检查

近日，银保监会办公厅发布《中国银保监会办公厅关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》，决定在32个城市开展银行房地产业务专项检查工作。根据国家统计局发布的2019年6月份全国70城商品住宅销售价格指数，结合参加房地产“一城一策”试点重点城市名单，本次房地产业务专项检查包括北京、天津、石家庄、秦皇岛、呼和浩特、沈阳、长春、上海、合肥、福州、济南、郑州、洛阳、武汉、襄阳、深圳等32个城市。

三、信托动态

■ 信托64号文下发 明确下半年监管重点

为积极推进下半年信托业“治乱象、去嵌套、防风险”等各项监管工作，银保监会日前向各银保监局信托监管处室(辽宁、广西、海南、宁夏除外)下发《中国银保监会信托部关于进一步做好下半年信托监管工作的通知》(信托函〔2019〕64号)，也即“64号文”，传达下半年监管重点，主要内容包括坚决遏制信托规模无序扩张、严厉打击信托市场违法违规行为及有力有效处置信托机构风险等等。

点评：“64号文”没有直接下发至信托公司，而是要求各银保监局信托监管处室下半年口头将其中的多项监管旨意逐步传达给辖区信托公司。也就是说，政策并没有大的变化，只是更加强调抓落实，可以预计，未来监管部门对信托公司的窗口指导将成常态。同时，由于下半年经济仍将处于探底阶段，信托传统业务将受到极大压制，而在创新业务短期内难以弥补留下的缺口，未来信托业将面临转型的阵痛期。

■ 今年以来有6家信托公司发生股权变动

近日，中海外在北京产交所挂牌转让所持金谷信托1.46%股权，转让底价为6154.4316万元。若转让成功，中海外将不再持有金谷信托股权。值得一提的是，今年以来，信托公司股权变动频繁。据不完全统计，年内至少有包括雪松信托、光大信托、紫金信托等6家信托公司股权发生变动，其中，雪松信托（原中江信托）实控权发生变化，雪松控股成为持股71%的大股东。

点评：股权变更有多种因素，股东会根据自身情况和对企业未来的预期综合考量。当前，信托公司实控权变化并非行业股权转让主流，无论股东如何变化，信托公司应综合借助控股股东及战略股东的多种优势，助力经营发展，提升公司综合实力。

四、市场观察

■ “64号文”对信托业下半年的影响？

8日，银保监会日前向各银保监局信托监管处室（辽宁、广西、海南、宁夏除外）下发《中国银保监会信托部关于进一步做好下半年信托监管工作的通知》（信托函〔2019〕64号），也即“64号文”，传达下半年监管重点。

监管部门要求各银保监局信托监管处室根据“有保有压、有升有降、有进有出”的原则，督促辖内信托机构立足信托本源加快转型，优化信托业务结构，坚决遏制信托规模无序扩张。此番监管部门传达的下半年信托行业监管重点还包括，严厉打击信托市场违法违规行为和有力有效处置信托机构风险。

行业观点：

1、‘64号文’没有直接下发至信托公司，监管部门要求各银保监局信托监管处室下半年口头将其中的多项监管旨意逐步传达给辖区信托公司，做好持续督导工作。也就是说，下半年银监对信托公司的窗口指导将成常态。

2、对房地产信托业务的严监管主要是置于对整个房地产调控的大环境之下，据了解，其他渠道地产融资，包括银行开发贷、个贷等都有收紧迹象。目前看来，整体情况确实较为悲观，调控会是常态，具体政策的走向谁也不知道。

3、暂时的业务结构调整并不是转型的概念，转型是一个更为漫长的过程。不过，或许在业务受限的背景下，机构方有空间和动力去实施转型，下半年，应该好好提升下管理水平和运营能力，科技短板，数据治理，把通道业务慢慢转化为主动管理业务。

4、过去房地产国家牛市导致风险积聚，外部冲击加内需不稳，当前经济下行压力仍在加大。信托融资是本次政策收紧的一个重点，今后对信托这一块调控会越来越严。信托产品发行金额占比当中，房地产基本维持在40%到50%。主要的信托的资金去向，接近20万亿（一半左右）流到房地产，还有20%左右流到金融，这部分可能也是进入私募等，最终也是进入房地产。

■ 五大行理财子公司开业将重塑资管格局

目前，6家大型银行均已获批设立理财子公司。8日，中国农业银行全资设立的理财子公司——农银理财有限责任公司在北京举办新产品发布会，正式开业运营。至此，建信理财、工银理财、中银理财、交银理财、农银理财五家理财子公司都已正式进入运营阶段。除了大行之外，招商银行、宁波银行、杭州银行、兴业银行等也已发布了获准筹建理财公司的公告。此外，更多城市商业银行、农村商业银行、外资银行也在积极推进设立理财子公司工作。

行业观点：

曾刚：理财子公司实现了资管新规提出的“公平竞争”原则，在产品准入、销售分销和投资管理等方面与公募基金和资金信托计划站在了同一起跑线上，包括投资门槛、投资范围等，加上银行固有的渠道优势和信誉优势，理财子公司必然会成为资产管理行业中重要的参与者。

在推进产品转型和估值体系的基础上，银行理财子公司应结合投资管理能力和风险管理能力的提升，构建真正符合资管行业特点的盈利模式，即改变传统银行理财以利差为主的盈利结构，形成以管理费用或业绩分成为主要收入来源的盈利模式。

刘兴华：理财子公司要立足于资管产业链两端发力。其中，在资产端，理财公司要建立健全覆盖宏观、策略、行业、企业的投研体系，提高标准资产配置比例，拓展权益、衍生品、另类资产等高附加值资产，提高对海外市场资产的覆盖度。在资金端，要依托母行、其他银行业金融机构代销、互联网引流等多种渠道，围绕客户现金管理、风险对冲、育儿养老等需求，用优质的理财产品供给激活引导客户的资产管理需求。

周毅钦：作为一家独立子公司，理财子公司虽然仍能得到母行内部的流动性支持，但和原有的合作模式相比，要打一定折扣。未来它也要像公募基金一样以交易形式进行流动性补充，这对理财子公司来说是不小的挑战。