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融资租赁项目尽职调查通常会收集承租人财务报表以分析其偿债能力、盈利能力，利润表往往是分析企业盈利能力的关键。众所周知，企业的盈利能力来源于其拥有或控制能带来经济效益的资源，也就是资产，因此在尽调过程中注重对承租人重要资产科目的分析，可以提高对承租人盈利能力真实性及有效性的判断。

一

关注盈利质量，判断真实造血能力

企业盈利能力分析通常会关注营业收入的增长率、毛利率、净利率等指标，但数据上不断增长的营业收入却不等于良好的造血能力。实际情况中往往存在赊销政策对销售的刺激、上游采购大额预付账款对资金的占用，库存商品的积压等情况。因此，尽调过程需要结合利润表的数据，进一步观察三个重要资产项目的质量：

应收账款

“应收账款”是承租人日常经营活动中形成的，与主营业务直接相关的资产，其发生源于信用政策（赊销政策）。信用政策具有两面性，紧缩会约束销售，而放宽却会在刺激销售的同时增加坏账的可能性。对于不断增长的营业收入，需要关注收入的增长是否来源于赊销政策的刺激，是否能给企业带来真金白银的资金流入。当然，市场案例中不乏虚构交易增加应收及放大营业收入的情况，所以应收账款的真实性核查非常重要。实操中可以将应收账款的周转天数与访谈了解到的信息作比对，同时调取销售合同、销售发票以及出库单作交叉验证。同时，这个环节也可以验证承租人对下游的议价能力，判断其面对的市场风险。另外，在确定应收账款真实性的基础上，还应关注坏账风险。除可靠的账龄信息以外，需要持有谨慎的态度观察近几年应收对象的变动情况。较为便捷的方法是核查承租人的财务系统的应收账款辅助明细账，有应收余额但长期无新增交易的应收对象存在较大的坏账可能性。

存货

存货科目不仅记录了原材料，也记录半成品、产成品，特别对制造业企业来说，原材料价格是影响其盈利的关键。存货的尽调应当关注存货的构成及周转效率。一方面，原材料占比较高会带来仓储成本及灭失风险，结合周转分析，较快的周转率说明企业生产经营旺盛，而较低的周转率要提示注意存货跌价准备，防止原材料不能变现的风险。另一方面，较高的产成品占比会带来商品降价风险，结合较低的周转水平，则会反映商品的销售能力，需要关注商品积压、市场竞争力不强等问题。另外，对于大量的期末存货余额，项目尽调虽不必像审计机构一样对存货进行盘点，但也应当关注真实性核查。除经营场所走访之外，在尽调现场调取采购合同，抽查入库单及领用单，关注排班情况等是非常必要的尽调程序，便于加深对企业生产经营状况的了解。

预付账款

“预付账款”是企业向上游采购而预先支付的款项，可以侧面反映对上游的议价能力及其在产业链中的地位。分析预付账款不仅要看预付比例，也要看账龄，通常账龄在一年内的较正常，如果超过一年且账款较多，就需要注意。另外，预付对象的实力也能反映出该部分资产的风险程度，如款项主要支付给新成立不久的企业，则应当结合商业逻辑，谨防财务造假。

二

关注盈利来源，分析盈利可持续性

企业的盈利除来源于主营业务以外，还受公允价值变动收益等非经常性项目影响，因而尽调过程要关注公司生产技术对主营业务持续能力的支撑，警惕非经常性收益对利润的时点影响。

承租人的固定资产和在建工程一定程度上代表了企业的生产能力，固定资产记录企业现有生产能力，在建工程记录企业的技改计划或新的盈利规划。尽调过程应当关注在建工程转固的变化，查看项目验收手续，警惕虚增固定资产风险；同时关注在建工程的真实性、资金来源，重视大型技改项目的未来收益，审慎考虑由于建设时间较长而带来的投资风险及收益的不确定性，避免乐观估计导致的项目风险。

企业在主营业务之外可能会有政府补贴、税返收入、投资性房地产变动收益等非经常性损益，这部分收益与企业的经营无直接关系，但能修饰财务数据。正常的政府补贴及税收返还会有相应的补贴文件，相对有据可查。投资性房地产的变动收益存在隐蔽性。这类为出租或增值而持有的非流动资产，其特定时间的价值增值一方面会反映到资产端资产总额的增加，另一方面会对利润表贡献不少，然而房产增值背后的真实性、可靠性值得推敲，至少这部分盈利不能说明企业盈利的持续性，应当剔除分析。

三

关注非生息资产，警惕关联方拖累

对于集团型公司或关联关系比较复杂的企业，关联方资金占用较为频繁，市场案例中不乏因关联方占款影响企业自身经营，甚至被迫停业的情况。关联方资金往来可能是关联方借款，也可能是资金统一归集管理，反映在资产端就是其他应收款。顾名思义，其他应收款就是除应收账款、应收利息等经营活动以外的其他各种应收或暂付款项，囊括范围大而庞杂。分析其他应收款可以关注两点：

一是该部分资产与公司主业相关性不大，虽列示在流动资产，但变现能力不容乐观，大额其他应收款提示需进一步关注承租人的资金流向，判断实控人多元投资的可能及风险。

二是其他应收款要与负债端的其他应付款结合分析，如在单体报表中出现两个科目的同时增加，要警惕是否存在配合关联交易控制资产负债率的情况，以及为了悄然扩大融资而做大资产、负债规模的可能性。

盈利能力是企业持续经营的前提，也是融资租赁业务中出租人的还款来源。尽职调查过程应当透过资产表现，客观、全面地分析承租人盈利能力，准确判断企业造血能力，把控好项目风险。

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