Bitget下载

注册下载Bitget下载，邀请好友，即有机会赢取 3,000 USDT

APP下载   官网注册

中信建投发布投资研究报告，评级: 买入。

用友网络(600588)

事件

公司披露 2020 年一季报，期间实现营收 10.89 亿元，同比下降13.1%；实现归母净利润约-2.38 亿元，同比下降 389.3%；实现扣非归母净利润约-2.5 亿元，同比下降 357.6%。

简评

2020 年继续全力加速云转型， 云业务保持高速增长， 打造融合生态。 2020 年一季度公司云服务业务（不含金融）实现收入约 2.19亿元，同比增长 74.4%，云收入占比约 20.1%。 其中，公有云收入 1.38 亿，同比增长 46%；私有云收入 0.81 亿元，同比增长 160%。按照企业规模分类， 小微企业云服务业务收入 0.32 亿元， 同比增长 80.6%；大中型企业云服务业务收入 1.87 亿元， 同比增长 73.4%。云服务累计企业客户数超过 566 万家，其中累计付费企业客户数为 53.72 万家, 较 2019 年末增长 4.9%。 2020 年公司全力强调“云优先”原则，研发投入、销售激励进一步向云倾斜， 2020Q1 云业务收入继续保持高速增长， 也是经济由线下转为线上态势使然， 云服务业务有助于企业客户减低疫情带来的影响， 帮助企业以线上方式开展经营与管理活动。 在新形势下，公司紧抓“新基建”机遇，成功签约华为技术、金山办公、壳牌中国等一批大型领先企业， 助力企业数字化转型与建设。 同时在云市场从“融合”战略出发，携手伙伴打造企业服务生态圈，入驻伙伴突破 5600家，入驻产品及服务突破 8700 个。 同时，公司公告受让智齿博创股权，共持有其 32%的股份。智齿博创基于对知识图谱、深度学习、 NLP 自然语言处理等技术的优势，为企业提供覆盖客户营销、客户接待、客户管理、销售转化、客户服务全生命周期流程管理的客户智能解决方案，将融合入公司现有产品，增强竞争力。

研发投入继续加大，锻造云服务主力产品核心竞争力，销售和管理费用因疫情有所下降。 2020 年一季度，公司销售费用约 2.3 亿元，同比下降 4.7%，销售费用率为 21.4%，同比增加 1.88pct；管理费用约 2 亿元，同比降低 29%，管理费用率为 18.6%，同比下降 4.11pct；研发费用约 3.41 亿元，同比增长 4%，研发费用率为31.3%，同比上升 5.19pct。截至 2020Q1，公司员工总数为 17146人，同比增加 1347 人（同比增长 8.5%）。 由于公司目前从 ERP云、中台产品、领域云和行业云等多条云产品线，面向大中小型 企业都有逐步完善的云产品组合，过去续费率和产品体验、功能都有提升空间，因此研发费用持续增长加快，需要不断锻造云产品核心竞争力。 2020Q1 研发投入继续加大，为云产品持续更新迭代蓄力， 预计未来将推出新版 NCC 云应用产品。疫情期间，工作开展、实施、交付受影响，办公人员出差受限，商务洽谈延迟，因此支持业务人员的费用下降，同时公司并未进行裁员、减薪。 预计全年公司核心研发人员的增加将继续支撑研发投入增加，销售和管理费用加强管控，未来费用率将控制在合理水平。

软件与金融业务受挫下降幅度较大， 支付服务业务保持高速增长。2020 年一季度公司软件业务收入约 5.6 亿元，同比下降 33.3%， 主要受新冠肺炎疫情阶段性影响，商务洽谈延迟，大企业许可业务、小微企业经营困难软件采购能力受影响， 以及 2019 年下半年开始关停 NCC 产品线的因素，软件业务收入较大幅度下滑；支付服务业务实现收入 2.1 亿元，同比增长 182.6%，继续保持高速增长。 互联网投融资信息服务业务在坚持科技金融、稳健发展的方针指引下，实现收入 0.83 亿元，同比下降 57.9%。 预计 2020 年受全球疫情环境影响， 经济、政治政策不确定性因素增多， 全年公司软件与金融业务仍将承压。

用友秉持 3.0 战略，致力于成为企业互联网时代的生态搭建者，基于在企业级服务行业 20 余年的客户、技术与 know-how 的积累，结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景，基于对大中型企业的服务积累，云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加，公司预收账款、经营性现金流等财务指标稳步向好，利润质量得以提升。 2020Q1 用友经营性净现金流约-9.9 亿元（主要受支付职工薪酬增加、 回款收入有所下降）。 预计 2020-2021 年公司分别实现营收 98.5 亿元、 121.8亿元，分别实现归母净利润 10.5 亿元、 12.2 亿元。同时我们预计公司现金流将在其基础上保持稳健增长，2020-2021 年分别实现约 23.6 亿元、 27.5 亿元，对应 PCF 分别为 47x、 41x。同时结合分部估值法，我们认为公司具有长期投资价值，给予“买入”评级。

风险提示： 1、经济周期下行导致企业与政府 IT 支出下降的风险； 2、金融业务政策风险； 3、云收入增速不及预期的风险。

点击下载海豚股票APP，智能盯盘终身免费体验