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本周铝价震荡偏弱， 7日沪铝主力收至18690元/吨，周度跌幅0.1%。

1．供给：3月底国内运行产能在4019万吨，产量在339万吨附近。337万吨，开工率88.8%。随着山东产能继续转移，贵州三轮减产94万吨后有望修复至186万吨；云南完成限电减产规模78万吨，其他未受电力困扰的地区投产进度较为顺畅，甘肃中瑞二期达产、贵州兴仁登高及内蒙白音华存在部分新增投产。年内增产计划集中在二季度进行，关注到其中云南宏泰贡献108万吨核心增量，但水电实际表现存疑，投复产均存在推迟可能。

2．需求：型材及线缆回暖助力，国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨0.5%至65.2%，与去年同期相比仍低1.4%。其中铝型材开工率上涨1%至66%，铝线缆开工率上涨2%至58%，原生铝合金开工率持稳在56.2%，铝箔开工率持稳在81.4%，铝板带开工率持稳在79.4%，再生铝合金开工率下滑0.3%至50.1%。铝棒各地加工费涨跌不一，临沂持稳，河南上调10元/吨，包头无锡新疆广东下调30-600元/吨；铝杆加工费多地持稳，广东下调25元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，A356及ZLD102/104持稳。

3．库存：交易所库存方面，LME周度去库0.85万吨至51.68万吨；沪铝去库0.64万吨至27.96万吨。社会库存方面，本周氧化铝去库3万吨至22.5万吨；铝锭周度去库5万吨至103.8万吨；铝棒去库2.05万吨至15.95万吨。

4．观点：内外宏观情绪回温下，带动铝价偏强运行从基本面来看，云南电力情况不容乐观，再出限产传闻待后续证实。需求恢复预期较高，但实际节奏仍不尽人意，下游订单及开工情况慢速回升，金三预期可称部分落空，市场关注重心转移至银四旺季。本周华南市场集中入库，铝锭社库降速减缓，是否临近拐点仍待观察。近期在宏观和供需边际向好的逻辑加持下，铝价或延续偏强运行，需警惕市场畏高再起谨慎观望态势。