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朱红裕，是我们很早就非常关注的投研老将，他的从业履历、投资框架以及他对投资的人间清醒，都值得在众多基金经理中赋予他更多关注。

去年4月13日，朱红裕在回归公募之后发行了一只新基金，很快这只产品就以突出的超额收益收获规模与业绩的共振。

这一次，朱红裕将再次出征，公司为他量身定制一只招商社会责任混合基金，颇有看点。

看点一：全天候的基金经理

朱红裕的从业履历颇有阅尽千帆的意味。

2005年他入行券商研究所，从研究员做起，一步步转到买方做研究到投资。2013年，朱红裕转而征战一级市场，再后来担任过私募公司副总裁、联合创始人、投资经理等，涉猎公募、私募、理财子公司三段产品管理经验。丰富的职业经历与长期深度学习，不仅赋予朱红裕独一无二的投资方法论，还有一种少见的企业家思维和跨越历史的全球视角。

朱红裕的宝贵之处在于，他坚持逆向投资，均衡布局，追求长期确定性，是一位深度价值投资者，即便他非常不愿意自己被打上各种风格的标签。他曾说：“投资是一个非常包容、开放的事业，不要把自己框起来。”

上升到投资的核心，朱红裕坚持用“资产配置和行业比较”的思维去考虑总体仓位和行业选择；更聚焦自己深度理解的生意和公司，长期关注重点股票，不断迭代更新、深化认知；力争在竞争格局好、需求长期向上，同时景气和预期在底部时“出手”。

底部左侧布局，他确实这么做。他加盟招商基金之后，2022年4月13日募集成立了一只新基金——招商核心竞争力混合基金。新基发售之时恰逢市场震荡，对于新基金募集来说不是好时机，但朱红裕没有退缩，反而逆势出发。不把波动视为风险，而视为机会，发现并利用市场的错误定价，勇敢地进行逆向布局。

这和朱红裕的逆势投资框架一脉相承。他认为，从投资的角度看，波动从来不是风险，而是机会，发现并利用市场的错误定价，敢于逆向投资。大的行情波动来临时，对于在行业中已经十几年经验的老将，看到的是风险释放，可投标的价值逐步显现的过程。

回到招商核心竞争力混合基金成立之时，彼时市场情绪悲观，但朱红裕认为中长期看A股和港股的胜率、赔率都不错，在成立后随着市场的快速回调，坚决地大幅建仓，在A股、港股市场的消费、医药、计算机软件、互联网公司等方向进行均衡配置，在此后5-8月的市场反弹中取得了较好回报。截至2022年12月31日，招商核心竞争力混合A自2022年4月13日成立以来增长率47.77%，同期业绩比较基准收益率-3.73%，超额收益51.50%。（数据来源：基金定期报告，截至2022年12月31日。过往情况不代表未来表现。）

看点二：双重社会责任的新产品

招商核心竞争力混合基金的业绩，吸引着大量资金追捧，即使这只基金后来一再限购金额，至去年年末最新规模已成长至61.75亿元。发行一只有点不一样的产品，成为招商核心竞争力之后呼声很高的诉求。

不做单纯复制，即将发行的招商社会责任混合基金提出了重视商业价值与社会价值的概念，并明确将这一投资要求写入产品合同，这意味着不仅是基金名字叫做“社会责任”，基金投资于社会责任主题的上市公司股票占比被明确规定不低于非现金基金资产的80%，基金经理未来在管理产品选择投资标的时，不仅要关注商业价值，还关注社会价值。

何为企业的社会责任？招商基金给出的定义是：公司社会责任是指公司在考虑自身的财政和经营状况、创造利润，实现股东价值最大化的同时，还要承担对员工、消费者、供应商、社区和环境的责任。公司社会责任要求其必须超越把利润作为唯一目标的传统理念，强调要在生产过程中对人的价值的关注，强调对社会和对环境的贡献。

双重责任意味着这是追求一种社会效益、经济效益以及生态效益的共赢目标。

在这一主题设计之下，招商社会责任混合基金还有一个特别设计，可将部分管理费净收入投入公益事业，这一点规定真刀实枪地在产品投资注重社会责任之外，对招商基金也提出履行企业社会责任的要求。按照当前规定，这只基金可以将不超过5%的净管理费收入（税后）用于公益事业，并可根据实际情况调整该比例。

另外，为了保障持有人权益，招商社会责任混合基金还设置了首次募集规模上限30亿 (不含募集期利息)。本次募集A类和D类基金份额，两类基金份额募集规模上限均控制为15亿元。单一投资者单日对A类基金份额的认购金额上限为50万元。对基金份额的控制，也彰显出基金经理为持有人着想的心，毕竟规模往往会在一定程度上拖累业绩。能在声名鹊起时保持平常心，实属难得。

近年来，招商基金非常重视公益事业，在教育扶贫、支持农业等方面，不断加大投入力度，先后与上海真爱梦想、福建担当者行动等合作，开展了梦想教室、希望小学、图书角等多个公益项目，一直在践行者作为金融机构的企业社会责任，履行着“长期投资、价值投资、责任投资”的理念。

看点三：商业价值与社会价值统一的标的

顺着招商社会责任基金的投资规定，当前环境下有那些行业或企业符合“商业价值、社会价值”统一的好公司呢？

朱红裕通过对产业升级变迁时代背景的理解，考虑疫后复苏进一步驱动经济修复，结合“社会责任”主题，从提升产业链效率、便利生产生活、创造社会福利、促进可持续发展等角度，将从全市场扫描细分领域的投资机会。

这套打法，正是朱红裕深度价值投资的一贯操作。朱红裕有多个行业的研究经验，投研生涯从医药研究起步，此外看了零售、消费品、建筑建材等行业，以及宏观策略。他从来不将寻找牛股作为研究和投资的目标，也从不对某个股票有特别强的执念。他把大部分精力放在深度研究行业与公司上，力求精选出长期胜率高的公司。“最理想的状态是，公司基本面竞争格局好、需求长期向上、竞争格局有向好变化，同时景气、预期在底部，或者说市场交易层面的东西在底部。”

以公用事业为例，朱红裕认为这是典型符合商业价值与社会价值于一体的行业。随着价值重估和国企改革的推进，电力部门的社会责任和商业价值或将进一步提升。电力行业作为国民经济重要的基础性行业，基础功能健全、多层次协同的新型电力市场体系正在加速建设中，随着新型电力系统的智慧融合能力逐步提升、运行效率进一步提高，电力行业的商业价值正在重塑。同时，电力部门在国民经济的发展过程中，肩负着社会责任，随着价值重估和国企改革的推进，未来其股东回报也或会有明显改善，社会责任和商业价值和谐统一、相辅相成。

类似的还有与国家信息安全相关的TMT、与经济修复相关的消费、与国防军工地位相关的军工企业，以及医药细分领域的投资机会，在这些领域之中，精选出符合双重价值的企业进行投资，朱红裕的第二只新基金，依然值得期待。

数据来源：基金定期报告。数据截至2022年四季度末。招商核心竞争力混合A基金成立日：2022-04-13，历任基金经理：朱红裕(2022-04-13至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率×60%＋恒生综合指数收益率（经汇率调整后）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：47.77%/-3.73%。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。